疫情“全球化” 股市掀起风暴:抄底时刻到了吗?
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最后,或许我们可以考虑财政政策,但这将使我们的国家债务更加沉重。

Kristina Hooper认为,当前市场出现的抛售可能是健康的,并提供了买入机会,尤其是在有政策支持的背景下。从全球状况来看,中国的形势已经出现好转,未来中国股票和那些中概股可能在全球股市中更具吸引力,也是买入的机会。

马克斯指出,大多数投资者似乎只考虑一个非常简单的逻辑关系,即坏消息导致价格下跌。当然,在过去一周左右的时间里,我们确实在某种程度上看到了这一关系的存在。但事实上,我认为,真正的过程是:坏消息+情绪低落导致了价格下降。

事实上,自今年年初以来,阿根廷、土耳其、南非、马来西亚、泰国等新兴市场国家纷纷加入降息行列。

货币和财政政策

对于当前股票暴跌的原因,市场上普遍认为由两方面因素造成,一是疫情对全球的影响,二是股市冲高后的回调。

经济影响

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper则向《国际金融报》记者表示,“总体而言,股市已经上涨数月并且没有出现重大回调,疫情对这一姗姗来迟的调整而言算是一个令人信服的理由。”

是要买/卖还是继续持有?我认为买一些是没问题的,因为东西变得更便宜了。但没有合理的理由就不要花光你所有的现金,因为我们并不知道未来事件会变得多么负面。我会做的事情是,弄清楚我希望在市场触底时将投资多少钱,然后在当前只投资一部分。那样,不论股市未来走势如何,你还有资金可以买入更多。

“股神”巴菲特此前在接受媒体采访时就表示,疫情并不影响他继续看好股票,他认为,股市仍然是一个值得长期投资的好地方,“随着时间的推移,我们是股票的净买家。大多数人应该希望市场下跌。他们应该想以更低的价格买入股票”。

市场参与者似乎认为,降息和其他刺激措施总是一件好事,而且它们会奏效。然而,鉴于这次疫情对经济的影响是不可知的,投资者如何能对美联储的能力感到乐观呢?

澳新银行分析师Daniel Hynes认为,“在新冠疫情冲击全球经济之际,避险需求强劲。人们越发预期若病毒继续扩散,尤其是在中国以外地区扩散,各央行肯定会采取相应的措施。”

股神巴菲特每天打开邮箱第一件事就是看看有没有来自霍华德・马克斯的《投资备忘录》,那这位世纪投资大师此次发表了什么高论呢?

上周一开市,欧洲、亚洲及美国股市都开启了暴跌模式。2月24日当天,韩国股市暴跌近4%;德国股市开盘后不久跌幅也高达4%;美股一开盘,三大股指就集体大幅走低,道琼斯指数一度暴跌1000点,科技、航空、旅游、能源等领域的股票也成为了这场风暴中的重灾区。

对于大多数人而言,最简单的就是说:这种疾病是危险的;它会对商业和经济产生负面影响;迄今为止它已经引发了一个激烈反应;我们无法预知跌幅会有多大;因此,我们应该抛售以避免未来的下跌。所有这些说法都反映了某种程度的悲观情绪。然而,没有办法判断这种悲观主义是适当、不足还是过度的。就像马克斯曾经说过的那样:在真实的世界,事情一般是在“相当好”和“普通”之间波动的。但在投资的世界里,观点经常在“完美无瑕”和“无可救药”之间摇摆的。

这让不少投资者开始担忧,疫情下的股市是否会表现得越发乏力。但不少分析师认为,当前股市疲软只是暂时的,甚至于投资者而言,正是逢低买入的好时机。

标普预测美国经济第一季度增速将从2019年第四季度的2.1%放缓至1%,其中0.5个百分点归因于疫情,全年影响在0.1%~0.2%之间。标普首席经济学家博维诺指出,酒店、餐馆、零售商和制造业将首先感受到压力,人们也许可以远程办公,但许多人可能会因为疫情失去工作和收入。

分析师们给了市场抄底的信心,而各国央行是否会为了稳定经济、稳定股价出手托市,也成为投资者期待的焦点。不过,各国央行对于降息却态度不同。从美国来看,虽然道指在上周的前三天就已狂泻超2000点,但美联储却依旧选择观望的态度。而印度、新加坡等国家央行已放出“鸽声”。

1.病毒如何在人与人之间、社区与社区之间传播?

但在美股出现大幅下跌时,美联储却对降息保持观望态度,认为当前的货币政策立场仍是合适的,新冠肺炎疫情对美国经济的影响还需观察。美联储主席鲍威尔也明确表示,美联储将“密切关注”形势发展,美联储已准备好,并愿意在必要时作出“保险性降息”。

财联社讯,知名投资公司橡树资本董事长及联合创始人霍华德・马克斯(Howard Marks)近日再次以“Nobody Knows”为题发表其最新备忘录。

2月26日的巴西股市就是最好的例子,当天巴西确诊了拉丁美洲首例新冠肺炎患者后,巴西股市圣保罗IBOVESPA指数立即狂泻7%。

其中,供应链效应尤为重要。一个中国生产的小部件如果供应断档,可能会影响一个大型设备的生产。重新寻找货源将是一个挑战:这需要时间,而且不能保证新的货源不会被此次疫情所影响。

逢低买入好时机?

相反,马克斯认为,明智的投资必须一如既往地以价格和价值的关系为基础。换言之,不是“是否会继续下跌?”而是“迄今为止的下跌是否使得股票定价合理;或者基于基本面来说他们定价过高,还是他们已经变得便宜?”我毫不怀疑,从长期来看,评估价格与价值的关系仍然是最可靠的投资方式。

还有一些国家虽没有降息,但却表露了相应的意向。例如,印度尼西亚央行和新加坡央行就曾表可能会降息,澳洲联邦银行也表示澳联储可能在3月降息,日本央行指出当前下调利率是合理的,央行必须深化下调负利率,从而让收益率曲线变得更宽松。

虽然美联储透露出将“竭尽所能”,但我们必须注意现有的“弹药限制”。在利率较低的情况下,各国央行并不具备刺激经济的最佳工具,即降息空间。

工银国际特许财务分析师邱志承对《国际金融报》记者表示,部分国家和地区的感染人数快速上升,全球经济受到疫情影响,股市出现明显回落。

因此,马克斯表示,美联储/政府对抗新冠病毒所带来的经济影响的工具非常有限。因此,在这个关头对他们的力量高度乐观是不可取的。

事实上,2003年SARS爆发时,港股就曾出现过因恐慌情绪而下跌的情况,在病情得到了遏制后,市场又出现了明显的回调。

经济影响的原因是可以理解的,但其集体影响不能像大多数经济现象那样被量化,而且变数颇多。因此,能做的仅仅是预测而已:

全球股市受到明显冲击

6.对经济会产生什么影响?

富达国际亚太区首席投资官Paras Anand也向《国际金融报》记者表达了相同的观点,“市场出现大规模抛售的情况其实并不令人意外,真正令人意外的,反而是市场此前能以一直保持强势。”

7.市场会作何反应?

当股市大跌,有的投资者为此苦恼不已,而有的投资者却认为这是一个趁机抄底的好机会。

Jamison表示,目前的情况仍然可以造成美国商业和学校关闭,让交通网络停摆,并且让全年经济增长减少0.5%。这会让经济增速减缓,但不足以引发衰退或者出现连续两个季度的经济紧缩。他预计,任何事件的持续时间都不会超过几个月,紧接着经济活动就会大幅增长。

乐白家官网,国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃此前表示,我们希望疫情对市场的影响呈现出的是一个V型曲线,在疫情被遏制后市场能够出现大幅反弹。那么各国央行在股票市场大跌的状态下,是否会选择降息托市呢?

市场从2月20日至28日七个交易日内的下跌,无疑代表了非常强烈的负面反应。标准普尔500指数累计下跌了432点,跌幅为12.8%。

上周,受疫情扩散的影响,全球主要股市行情都出现了不同程度的下跌。

自我实现的预期带来了实际的经济风险:消费者愈发预期经济将会恶化。全球性私营技术和媒体公司Morning Consult的消费者预期指数自2月24日以来下跌2.5点,目前为112.9点。政策制定者担心的是,消费者未来预期的下滑将成为一个自我实现的预言:随着更多消费者预期未来几个月经济将收缩,他们更可能推迟非必需品的购买,进而推低美国整体的需求。

野村证券宏观和定量分析师高田正良也作出了相似的判断,“未来股市或会出现好转,不过在这之前,市场可能要面对一段最为黑暗的时间。虽然股市不可能明天就马上反弹,但一般来说,1到3个月内会明显好转。”此外,高田正良还提醒投资者可以关注股市和债市的联动效应。

关于买入时间,或是未来几天、几周和几个月的股市还是否会下跌的问题,我的回答都将是:或许吧。因为这些根本就是错误的问题,无法给出一定正确的答案。

此前,以美股为例,自2018年圣诞节以来,美股就开启了“涨估值”模式。2月14日,流动性宽松的溢出效应带动标普500指数估值突破19倍的水平,而随着美股大跌模式在上周开启,也让标普500指数真正出现了回调。

其次,马克斯认为,疫情的前景是无法预知的,变数太多,而其经济影响现在更是无从得知,更别说是要量化了。在这种情况下,他指出,美联储和其他央行现在的货币政策空间已经非常小。因此,在这个关头对央行的力量高度乐观是不可取的。

Paras Anand也表示,当前新冠肺炎疫情拖累股市,正是逢低买入亚洲及新兴市场股票的好时候。

最后,他认为,此次新冠疫情不太可能从根本上永久性地改变我们目前的生活,也不可能让未来的世界变得不可辨认。他指出,明智的投资必须一如既往地以价格和价值之间的关系为基础。而至于是要买/卖还是继续持有?他认为买一些是没问题的,因为东西变得更便宜了。但没有合理的理由花光你所有的现金,因为我们并不知道未来事件会变得多么负面。他认为当下要做的事情是,弄清楚自己希望在市场触底时投资多少钱,然后在当前只投出去一部分。那样的话,不论股市未来走势如何,你还有资金可以买入更多。

各国央行要降息托市?

毫无疑问,新冠病毒代表了一个重大问题,或者说迄今为止影响非常严重。真正重要的是,价格的变化是否与基本面的恶化成正相关。

所以,特别是在我们对新冠病毒有了更多的了解并研制出一种疫苗之后,在我看来,它不太可能从根本上永久性地改变我们目前的生活,也不可能让未来的世界变得不可辨认,更不可能使商业毁灭,或者让人们无法估值。

究竟该怎么做?

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